腾讯音乐想要冲击IPO，要逾越哪些鸿沟？

　　2016年7月，QQ音乐与中国海洋音乐(酷狗音乐、酷我音乐)合并为腾讯音乐娱乐集团后，数度传出要IPO的消息。今年4月，香港《明报》报道腾讯为腾讯音乐上市寻找投行;9月份，彭博社又披露腾讯音乐正在寻求IPO前的新一轮融资。

　　但是，想要说服资本市场完成IPO，仅仅在舆论层面造势是不够的，腾讯音乐还需解决资本市场对于行业的整体偏见，以及从去年合并以来自身一直存在的几大障碍。

　　音乐流媒体赚不了快钱

　　在腾讯音乐之前，国内外已经有多家在线音乐平台在IPO的道路上铩羽而归。国际音乐流媒体先驱Spotify连续三年谋求上市未果，同样IPO受阻的还有法国的Deezer，澳大利亚的Guvera，中国的海洋音乐集团等。

　　这些前车之鉴足以证明资本市场对音乐流媒体行业的不认可，因为音乐流媒体不是赚快钱的行业。受制于高额的版权费用，缓慢增长的付费用户，在线音乐平台的盈利能力和商业模式一直饱受投资人诟病。如今的Spotify已经拥有了6000万的付费用户和超过1.2亿的月活跃用户，依然无法打动华尔街。

　　正如美国投资公司RBC Capital Markets分析师马克·马哈尼(Mark Mahaney)所说：“这是一个竞争激烈的行业，Spotify必须要消除投资者的怀疑。”同样，腾讯音乐要想取得投资人信任，必须用实际行动证明自己和Spotify的不同。

　　用户和业务高度重合的尴尬

　　2017年8月，中国互联网络信息中心(CNNIC)发布第40次《中国互联网络发展状况统计报告》。《报告》显示，截至2017年6月，中国网民规模达到7.51亿，网络音乐的用户达到5.2亿。

　　但是，QQ音乐与酷狗酷我合并后，腾讯音乐娱乐集团副总裁吴伟林曾表示，访问腾讯音乐的月活用户超过6亿。网络音乐的用户总数刚破5亿，腾讯音乐的月活却达到了6亿。腾讯音乐的数据，显然是三家APP用户数的绝对体量，没有减去重合部分。这样的数据华尔街是否会真正买单，不禁要打一个问号。

　　从业务范围上来看，QQ音乐及相关产品涵盖音乐播放、全民K歌、企鹅MV、企鹅FM、轻听等产品，酷狗音乐在音乐播放业务之外拥有酷FM、繁星直播、说吧等，酷我音乐拥有酷我听书、酷我K歌、酷我秀场等。仔细来看，三家在业务上存在不少重合之处，而开发音乐衍生服务需要巨大的成本投入。这笔不小的收入应该如何填补，自然成为IPO路上需要回答的问题。

　　只专注做内容的二道贩子

　　对于腾讯音乐来说，依靠版权变现似乎是通往IPO的一条捷径。目前版权费高涨，做一些版权转售可比产品创新更现实、更直接。一来高价转授版权可以消化自身购买独家版权的巨额成本;其次，转授费用计入财报，可以在盈利数字上加以粉饰，向华尔街证明自身的赚钱能力。在这方面，腾讯音乐向来不嘴软。当年QQ音乐开口向阿里音乐要价6亿元转授150万首曲库，气得高晓松当面拍桌、宋柯直斥“你想绑架我，不接受”?

　　但一味地指望版权变现显然是不可控的。首先，唱片公司往往和互联网音乐平台签订2-3年的版权协定，且要求分销。当前的流媒体市场过于拥挤，一旦协议到期，唱片公司独代权被同行抢走，腾讯音乐的南柯一梦也该结束了;其次，国家版权局已经约谈了唱片公司和互联网音乐平台，明确提出避免独家版权，坚持合理定价和转授。

　　如此一来，腾讯音乐试图以版权实现资本加持的方式在投资人面前将大打折扣。如果不能有效地实现产品创新，开辟更多的商业想象空间，版权转授带来的好处只会昙花一现。

　　数字专辑售卖不尽如人意

　　据腾讯公布的数据，腾讯音乐旗下的付费订阅用户仅有1500万，相比于月活，转化率不足3%。目前来看，面向用户端的付费会员和数字专辑是在线音乐行业商业变现的主要途径之一。我们对比了市面上几家主要的在线音乐平台，对相对受欢迎的两张数字专辑进行了售卖统计。腾讯音乐的表现与其宣称的八成市场占有率和6亿月活有一定出入。

　　(以上数据截止到2017年11月2日)

　　第一张是“水果姐”Katy Perry新发布的数字专辑《Witness》，四大音乐平台均有销售，除了20元一张的专辑购买，还提供了单首两元的形式。从数据上来看，腾讯音乐集团三大数字平台联合出售，卖出了102万张，占比刚好过半为56.5%;第二张专辑是Sam Smith的《the thrill of it all》,腾讯音乐集团仅出售了100286张，三家平台合力也不及网易云音乐一家的178786张，占比仅为37.7%。

　　数字专辑的数据，再次证实了一个事实，腾讯音乐集团的真实商业能力没有看起来那么强大，回到前文所说的，版权转授是其重要的救命稻草，这也是产品创新乏力，内驱力不足的体现。

　　这一切，资本方看在眼里，腾讯音乐也不会不明白，如果不能讲出更加动听的商业故事，不能给出真金白银、经得起推敲的商业数据，那么别说100亿美元的估值了，IPO也将永远是一座空中楼阁，成为无稽之谈。